בע"מ 2.0

מה זה קרן בערבון מלא?

הסטנדרט בעולם הקרנות הוא שיש משקיעים שנקראים גם "לקוחות" של הקרן וחוצמזה יש לה גם מנהל ועוד כלמיני בעלי תפקידים נוספים (מפקידה, דרך אנליסטים, רואי חשבון, ועד השר לפיתוח אזורי ועו"ד ועו"ד). וכשהקרן משגשגת כולם נהנים ואף אחד לא מתלונן.

אבל המציאות העצובה היא שקרנות סטנדרטיות לא משגשגות. רובן הגדול מדשדשות עם תשואות נמוכות מהממוצע, וחלקן סתם צולעות, ויש גם כאלו שפשוט מפסידות. בעיקר במשברים.

בכל אופן, בעלי התפקידים ממשיכים לקבל משכורות עד שבאיזשהו שלב הקרן פושטת רגל ומתה ואז כבר אין ברירה והם נאלצים לעבור לתפקידים אחרים בקרנות חדשות, ושם - תחת מיתוג חדש - הם חוזרים לנהל את אותו כסף ישן שכמה משקיעים ברי מזל הצליחו לחלץ מהקרן הקודמת.

וזהו, למרבה הצער, הפירוש המקובל של המונח ערבון מוגבל בעולמות ניהול הכספים.

אבל אנחנו מכוונים למשהו אחר. כרגע זה עדיין מאוד פשוט: יש ארול אחד שמנהל את הקרן ומשקיע בה את רוב ההון שלו.

וזהו.

חוץ מעוד חמישה ארולים אחרים שבעצם מושקעים בה בעל כורחם כי הם בני משפחה והוא כבר התחיל עם זה ועושה את זה לא רע והם עוד לא אז הם תקועים איתו. ובינתיים הקרן משגשגת, והם נהנים מזה מאוד ומקווים שזה ימשיך ככה כל החיים, אבל הם גם יודעים שאם היא תקרוס אז כל הארולים יסבלו, כי יש הלימה מלאה בין האינטרסים של בעלי המניות לאלו של מנהלי הקרן.

וזו המשמעות של ערבון מלא.

אז בקרן משפחתית זה אולי לא מאוד מסובך אבל האתגר הוא בעצם ליצור מסגרת מתאימה שתאפשר התרחבות של הקרן תוך שמירת המהות של הערבון המלא גם עבור מספר גדול של משקיעים (וכדאי גם לדבר מתישהו על מספר גדול של מנהלים אבל זה אח"כ).

הגישה הפרקטית לעניין הזה, היא לתכנן את מבנה העמלות כך שישקף את האינטרסים המשותפים לכל בעלי העניין, לוודא שמנהלי הקרן פועלים בשקיפות מלאה ומושקעים בעצמם באופן מאסיבי. וכנראה שגם עוד כמה דברים. בכל אופן, הצעד הראשון הוא להתחיל בשכפול מבנים של קרנות שכבר עושות זאת בהצלחה, ואח"כ לשפר.

דו"ח קצר: מבנה הקרנות של באפט ופבראי.